A little less Motivation, a little more Habit

Motivação é superestimado. Essa é uma das valiosas lições que o esporte me proporcionou ainda na infância. Nenhum trabalho motivacional resistia ao esforço contínuo que a realidade exigia. Nenhum grito de guerra é capaz de fazer uma pessoa treinar cinco horas por dia, seis dias por semana para competir por algumas horas com boas chances de perder e no dia seguinte começar tudo de novo. Nenhum!

Mas motivação vende. Vende porque tem a excitação na sua natureza. Casos de superação, frases de efeito, músicas de fundo. Contar estória vende e motivação é uma indústria de contadores de estórias. A sensação inicial pode ser boa. Nos sentimos especiais, tomamos um choque de ânimo e achamos que estamos prontos pra ir com tudo conquistar o mundo. Mas o efeito é o mesmo de fazer 100m rasos em uma maratona.

Hábito, contudo, é subestimado. Essa é outra das valiosas lições que o esporte me proporcionou ainda na infância. Os resultados começaram a aparecer pra mim no momento em que eu parei de me ver como um amador querendo ser um campeão para me ver como um atleta. Um amador pode dizer que tem que faltar o treino para estudar para a prova da escola. Um atleta não pode. Um atleta treina e ponto final. Eu treinava. Eu não tinha que estar feliz ou descansado para ir treinar. Um atleta cansado treina. Um atleta chateado treina. Um atleta treina quando está chovendo. E treina quando está fazendo sol. Eu era um atleta, então eu ia treinar.

“Você só consegue conectar os pontos olhando para trás”, Steve Jobs

O futuro veio a jogar na minha cara que eu não seria um atleta. Tentei ser e não consegui. Como diz Homer Simpson, todo fracasso começa com a tentativa.

Brincadeiras a parte acredito que ao menos cheguei próximo do meu limite. Aceitei a realidade de que existiam pessoas com o mesmo nível de dedicação e maior talento, e fui buscar outros caminhos. Mas os ensinamentos ficaram. E eu não acho que teria sido um investidor sem eles.

O poder do hábito, do esporte para o mercado

As principais lições que o esporte me ensinou sobre o hábito foram as seguintes:

1. É mais fácil segui-los se eles fizerem parte da sua identidade
2. É mais fácil segui-los se a identidade que você quer para você estiver alinhada com sua natureza
3. Hábitos são os juros compostos do desenvolvimento pessoal. Pequenos hábitos, repetidos consistentemente, produzem resultados extraordinários

Eu levei isso comigo no processo de descobrir o investidor que eu sou. Não foi um processo demorado. Eu sempre soube que não era um trader, nunca gostei da hiperatividade de uma sala de operações e sempre tive aversão à imagem tradicional dos executivos de Wall St. Sempre gostei de entender os negócios, de trabalhar isolado e de operar pouco. A minha identidade era a de um sócio em negócios para o longo prazo.

Então eu construi hábitos compatíveis com essa identidade. Desde prestar atenção nos negócios que estão a minha volta até hábitos mais inflexíveis que sigo até hoje, como ler ao menos um relatório anual e duas transcrições de call todo dia pela manhã. Por que é isso que faz um sócio de longo prazo: ele entende bem o negócio do qual faz parte e só procura fazer parte de bons negócios. 

Então aos poucos, lendo no mínimo um relatório anual por dia, todos os dias, e eu fui aprendendo cada vez mais sobre negócios e encontrando cada vez mais bons negócios. No dia seguinte eu era praticamente o mesmo do dia anterior. Sabia apenas um pouquinho a mais daquilo que eu tinha aprendido. Mas cinco anos depois e eu já era outra pessoa.

Hábitos ruins. Inverta, sempre inverta!

Tão importante quanto cultivar bons hábitos é a prática de eliminar hábitos ruins. Hábitos ruins são os juros compostos negativos. São pequenas ações ruins que produzem resultados catastróficos. Um cigarro aqui e outro ali desde a juventude e um câncer de pulmão aparece aos 60 anos.

“As correntes do hábito são muito leves para serem sentidas até que elas sejam muito pesadas para serem quebradas.”, Warren Buffett

Tudo que contraria o perfil de um investidor de longo prazo eu busco eliminar. Nada de cotações diárias, por exemplo. Bloomberg é o ópio do investidor. E quanto antes você eliminar os hábitos ruins, melhor. É muito difícil quebrar velhos hábitos.

Essa distinção entre hábitos bons e ruins é o calcanhar de Aquiles do argumento da experiência. A hipervalorização da experiência é especialmente comum em gestores velhos, o que é bastante natural já que é uma forma automática de desqualificar os jovens que concorrem por uma fatia do patrimônio sob gestão. Mas nem sempre é verdade. Gestores experientes que cultivam hábitos ruins não melhoram com o tempo. Pelo contrário, são inflexíveis na incompetência que esses hábitos ruins alimentaram. E existem vários gestores assim.

Grandes Exemplos

Em compensação, gestores velhos que cultivam bons hábitos são os exemplos a serem seguidos. Buffett já falou em palestras sobre como é importante nos espelharmos no comportamento das pessoas que admiramos. Ele, a exemplo de Ben Graham e Ben Franklin, fez isso. E é de fato um excelente exercício que pode ser aplicado no contexto dos hábitos que cultivamos.

A idéia é bonita na sua simplicidade. Basicamente, se você cultiva os hábitos e comportamentos das pessoas que você admira, as chances são de que você vai ser no futuro alguém que você admira no presente.

Quando eu olho para referências naquilo que é minha identidade, eu vejo gente como Buffett, Munger e Walter Schloss. Gente como o LAPB no Brasil. São pessoas estudiosas, pacientes, diligentes e respeitosas. Eu olho para eles e não vejo ofensas, não vejo agressões nem baixaria. Não vejo humilhações. Vaidade? Sim, alguns tem. Mas não uma necessidade doentia de holofote. 

Tornando os hábitos mais fáceis

Hábitos são poderosos mas desvalorizados. Isso porque ao contrário da motivação, o hábito não vende. Hábito é tédio. É paciência. Você começa o hábito de ser saudável hoje e amanhã você continua gordo. E uma semana depois você continua gordo. Algumas coisas demoram anos. E o ser humano não é predisposto a se engajar em um esforço cuja evolução é imperceptível de um dia para o outro e que só será recompensado depois de muito tempo.

Então para ajudar no processo existem várias estratégias. Para isso eu recomendo a leitura do excelente livro Hábitos Atômicos, do James Clear. Eu me identifiquei com o livro imediatamente. Coincidentemente James também aprendeu muito sobre o tema graças ao esporte e colocou no papel muitas das idéias que eu tinha e nunca havia organizado com tanta clareza. James Clear fez isso pra mim e ainda colocou um bônus. Além de noções antigas que eu tinha e já escrevi aqui, James listou várias estratégias interessantes sobre hábitos. Se você se interessa pelo tema, você deve ler esse livro.

Ano no fim, promessas no início

O poder transformacional dos hábitos vão muito além do esporte e do mercado. Funcionam para alguém que quer perder peso, para um estudante que quer passar no vestibular ou para um executivo que quer uma vida menos estressante. Então faz todo sentido falar neles nessa época do ano, onde a procrastinação é tão farta quanto os novos planos.

Fim de ano é um festival de promessas. A motivação da mudança está em todo lugar. Está na psicologia de ver no calendário um recomeço. Está na energia da celebração em massa. Está na simbologia da vitória que um estouro de champanhe traz. Está na emoção dos reencontros.

E talvez tudo isso te ajude a iniciar novos hábitos. Mas hábitos que devem ir embora até o carnaval. A menos que você transforme sua identidade. Se identifique com o que você quer ser!

Te desejo um Feliz Natal e um fantástico Ano Novo!

Sua presença nesse blog foi o seu presente para mim nesse 2019.

Stay cool,

Don Black

O vilão da vez (daytrade), a construção de um processo e a regra de ouro

A EXAME E A MANIPULAÇÃO COGNITIVA

Dia desses a revista Exame fez uma matéria com um chamativo título “Prejuízo, depressão e morte no day trade”. Em linhas gerais a matéria fala sobre um rapaz que se matou por dívidas acumuladas em operações de day trade e o drama da sua esposa em lidar não só com a perda do marido mas também com as dívidas deixadas por ele.

Já escrevi neste blog o que penso sobre a responsabilidade dos grandes comunicadores do mercado financeiro no trato com o grande público. E o bom é que a matéria da Exame tem elementos importantes  como o alerta para alguns vieses, o encantamento do ganho fácil e as imagens que charlatões passam nas redes sociais.

Mas por outro lado a matéria soou como demonização irrestrita da prática do day trade. Sem contrapontos e sem ponderações, apenas um sujeito de família que se aventurou no day trade e se matou no final. Uma simplificação grosseira e um pouco apelativa.  É como tentar dissuadir alguém de entrar em uma bandinha de rock porque Kurt Cobain, Chris Cornell e Chester Bennington se mataram.

A matéria da Exame é um clássico caso de manipulação cognitiva. Um pouco de narrativa bem construida para ativar o poder do storytelling, uma pitada de estudo científico para explorar o viés da autoridade e um bode expiatório - o day trade - para satisfazer a busca associativa que nosso cérebro faz por relações de causa-efeito.

A história do rapaz é triste, disso não há dúvidas. Assim que seu caso foi divulgado tantos outros casos de pessoas que dilapidaram seus patrimônios se aventurando no mercado financeiro vieram a tona. Alguns pedidos de socorro e vaquinha online pipocaram no twitter. Qualquer pessoa de bom senso entende que casos assim devem ser evitados. Mas ninguém cura artrite cortando fora a mão.

ED THORP E O PROGRESSO PELO PROCESSO

Agora é a minha vez de apelar para o storytelling. Mas fiquem tranquilos porque a estória que vou contar também é real.

Edward Thorp é um grande matemático americano que brilhou tanto em Las Vegas quanto em Wall Street, se é que é dá para separar um do outro. Entre seus feitos, Thorp descobriu que é possível reverter a vantagem da casa no blackjack a partir da contagem de cartas.

Como Thorp era um acadêmico pouco convencional ele preferiu não escrever uma dissertação sobre o tema. Ao invés disso ele saiu numa sexta-feira da faculdade onde dava aulas, foi para casa, fez as malas, colocou uma roupa bacana e pegou um vôo para passar o fim de semana em Las Vegas. Thorp foi aplicar sua teoria na prática.

E o que vocês acham que aconteceu nesse fim de semana? Que Thorp hipotecou a casa e colocou todo o seu dinheiro em uma mesa de blackjack? Para quem só pensa em dinheiro no bolso, nada aconteceu. Thorp chegou, viu como o jogo funcionava, colocou pouco dinheiro, testou seu método e foi embora. Foi embora nem mais rico e nem mais pobre do que quando chegou. Mas Thorp aprendeu. E esse processo se repetiu por meses enquanto Thorp seguia aprendendo e refinando sua estratégia.

“A chave foi dar um passo de cada vez, adicionando um nível de dificuldade apenas depois que eu estava confortável e relaxado com aquilo que eu já estava fazendo. O que parecia árduo acabou ficando fácil.” Ed Thorp

A vida real traz complexidades inesperadas e Thorp sabe disso. A teoria da contagem de cartas funcionava bem no seu computador mas isso não era o bastante. Thorp sabia que precisava se expor no cassino. Isso porque no cassino existe o cansaço de memorizar cartas e calcular probabilidades por horas a fio. Existe o  medo de apanhar e ser jogado pra fora do cassino por um segurança brutamontes que jura que você está trapaceando. Existe a tentação de aceitar um ou outro uísque, e a dificuldade de não deixar o álcool afetar a concentração. Enfim, existe o inesperado.

Thorp sabia que na construção do seu processo ele tinha que incorporar essas complexidades. Complexidades que ele ainda não tinha como avaliar quando foi para o cassino pela primeira vez. Por isso o método foi sendo construído pouco a pouco. E foi só a medida que Thorp foi refinando seu processo que ele passou a ir levantando suas apostas.

DE VOLTA AO DAY TRADE

“Esse plano, de apostar apenas em um nível em que eu estava emocionalmente confortável e não avançando até que eu estivesse pronto, me permitiu aplicar meu método com uma precisão calma e disciplinada. Essa lição recebida nas mesas de blackjack viriam a se provar inestimáveis durante a minha vida como investidor, a medida que as apostas se tornaram ainda maiores.” Ed Thorp

Eu não faço day trade. Mas sendo bem honesto, isso não tem nenhuma importância aqui. O que tem importância é o seguinte: day trade não mata ninguém. Indo além, day trade também não tira o sono de ninguém. Não acredita em mim? Então faça o seguinte: pegue 10 reais, abra seu home broker e faça o day trade que você quiser. Apenas 10 reais na operação e nada mais. E aí, ficou tenso?

Meu ponto é o seguinte: a tensão e o perigo para o especulador/investidor vem da tolerância à perda máxima possível na operação e da probabilidade dessa perda acontecer. Simples mas difícil, eu sei.

Ed Thorp, que não é bobo, sabe que quanto menos se conhece sobre o campo de jogo, maior a probabilidade dessa perda máxima acontecer. E é por isso que ele não hipotecou sua casa quando foi no cassino pela primeira vez. E é por isso também que ele foi aumentando as apostas a medida que seu processo foi ficando mais robusto.

Mas na vila comportamental dos gananciosos todo mundo quer pegar dinheiro emprestado para ficar rico já na primeira viagem ao cassino. É irônico que no afã de enriquecer tanta gente siga a melhor receita de empobrecimento que exista.

Se você tem pressa, vá devagar! Pense em qual filosofia de investimento combina com você, esboce um processo a partir dessa filosofia, coloque ele em prática estando confortável com a máxima perda possível, observe o resultado, estude, ajuste o processo, coloque em prática novamente estando confortável com a máxima perda possível e siga isso até o fim da sua vida. É preciso amar o processo!

Mas se você quiser ignorar tudo o que eu escrevi aqui, siga apenas uma única regra que vou lhes dizer. Faça o que quiser, como quiser, mas siga sempre essa regra: assuma que a pior perda possível vai acontecer e se pergunte se você é capaz de tolerar essa perda. Se a resposta for “não”, então reduza sua aposta.

E é assim que eu salvo vidas.

Stay cool,

Don Black

O conceito do Círculo de Competência

“Eu não sou um gênio. Em sou esperto em algumas áreas—e eu me mantenho nessas áreas.” — Tom Watson Sr., Fundador da IBM

No início dos anos 90 um sujeito chamado Paulo Roberto de Andrade achou que seria uma boa idéia transformar o processo de engorda de bois em um produto financeiro. A promessa era de rentabilidades acima de 40% em 18 meses e portanto não faltou gente vendendo o produto no mercado. A propaganda era boa! Quando o Antonio Fagundes não estava fazendo o Bruno Mezenga na novela, ele estava recomendando o investimento nos comerciais. Que a novela se chamasse Rei do Gado tornava tudo ainda mais mágico. E que o processo normal de engorda de bois rendesse, historicamente, algo como 10% em 18 meses era um detalhe de pouca significância. Afinal, todo mundo conhecia alguém ficando rico com o esquema das Fazendas Reunidas Boi Gordo. Advogados, médicos, engenheiros e todo o tipo de gente que nunca viu um boi na vida, correram para investir e ver suas economias de vida se multiplicando. No final, 30 mil investidores perderam quase 4 bilhões de reais naquela que é uma das maiores pirâmides financeiras da história do país.

Existem algumas razões pelas quais uma pessoa cai nesse tipo de armadilha e uma delas é o tema desse post: ignorar seu círculo de competência! Círculo de competência é a área que corresponde aos seus conhecimentos, habilidades e expertise. Em outras palavras, círculo de competência é aquilo que você sabe! Enquanto os números fantasiosos das Fazendas Reunidas Boi Gordo saltariam a vista de um pecuarista, eles não seriam tão óbvios para um dentista.  No entanto, o dentista teria grande vantagem ao avaliar uma empresa como a Odontoprev.

Toda vez que o investidor se aventura no desconhecido, ele está saindo do seu círculo de competência. Pode ser ótimo em caráter exploratório mas é potencialmente devastador para o investidor. Em sua carta de 1996, Warren Buffett escreveu o seguinte:

“O que o investidor precisa é da habilidade de avaliar corretamente determinados negócios. Atenção na palavra “determinados”: Você não precisa ser um especialista em todas as empresas, nem mesmo em muitas. Você só precisa ser capaz de avaliar as empresas no seu círculo de competência. O tamanho desse círculo não é muito importante; conhecer o seu limite, no entanto, é vital”

Buffett se manteve fiel ao seu príncipio mesmo diante das pesadas críticas sofridas no fim da década de 90. Alegando não entender de empresas de tecnologia, Buffett se recusou a participar do boom das empresas de internet. A medida que os preços das empresas de tecnologia iam subindo em disparada, os resultados de inúmeros gestores também iam subindo e, consequentemente, a performance de Buffett ia ficando pra trás. Dizer que Buffett estava obsoleto e acabado tinha virado tema comum. Até que explodiu a bolha do Dotcom e Buffett renasceu das cinzas.

O fato é que Buffett nunca disse que as empresas de tecnologia eram ruins. Ele apenas soube reconhecer sua limitação em avalia-las, o que é bem diferente. E entender as próprias limitações é uma qualidade importante na vida do investidor. Alguém poderia dizer que por se manter em seu círculo de competência Buffett também deixou de ganhar muito dinheiro. Como, por exemplo, ao se recusar a investir na Microsoft apesar de ser amigo pessoal de Bill Gates há decadas. Sobre isso, Buffett é bem claro:

“Os erros são cometidos quando existem negócios que você entende e que são atraentes e você não faz nada em relação a isso. Eu não dou a mínima para situações que aparecem como quando eu conheci Bill Gates e não comprei Microsoft.”

A mensagem de Buffett é direta: em seu processo de investimento não cabem negócios que ele não entende. Não importa se o negócio é indicado pelo dono, se é promovido por publicitários, se é a última moda ou se muita gente está ganhando dinheiro com ele: sem um entendimento não há investimento. Por que ele faz isso? Porque as chances de se cometer um erro são maiores quando se sai do seu círculo de competência.

Qualquer pessoa de bom senso há de concordar que é mais fácil perder dinheiro em um negócio que se conhece pouco do que em um negócio que se conhece muito. Então por que alguém iria se expor a investir fora do seu círculo de competência? Basicamente por modelos mentais disfuncionais. Alguns dos mais comuns são:

1. Tendência de superestimar as próprias habilidades. Acontece quando o investidor acredita que seu círculo de competência é maior do que realmente é, fato muito corriqueiro entre pessoas extremamente inteligentes. Essa é a razão pela qual Buffett mencionou que conhecer os limites do seu círculo de competência é vital.
2. Inveja ou, em outras palavras, não querer ficar pra trás do vizinho. O investidor deveria ocupar seu tempo em desenvolver seu processo e ir dormir cada dia um pouco melhor do que quando acordou. A corrida que o investidor deve travar é sempre contra ele mesmo. Na prática, contudo, não é assim que acontece. Investidores costumam ter natureza competitiva e por isso nutrem obsessão pelo desempenho dos seus pares. E quando todos os seus pares estão ganhando dinheiro com o desconhecido, a tentação é grande de segui-los.
3. Tendência a hiperatividade. Incapazes de encontrar oportunidades dentro do círculo de competência, investidores se vêem na necessidade de navegar em mares desconhecidos. A melhor solução nesses casos é simplesmente não fazer nada. Como disse Pascal, “a maior parte dos problemas do homem decorre da sua incapacidade de ficar sozinho e quieto em um quarto.”

A boa notícia é que é possível expandir seu círculo de competência. Como todo processo que é bem feito, exige dedicação, tempo e paciência. Ninguém vira especialista em uma nova indústria do dia pra noite. Mas aos poucos é possível construir uma nova base de conhecimento. Por isso a vida do investidor deve ser o de constante aprendizado. E é por isso que o investidor que vive uma vida de estudos amplia cada vez mais a sua vantagem com o passar dos anos. Essa é a verdadeira vantagem da experiência. A experiência que vem da velhice, sem um refinamento do processo de investimento, não significa nada. Não importa o quão bem sucedido você já é, sempre existe alguma coisa pra aprender. As vezes é um ativo, uma indústria, um tipo de gestor ou um novo país.

Resumindo, o que fica desse post é o seguinte:

1. Seja honesto consigo mesmo e defina o seu círculo de competência
2. Opere apenas dentro dos limites do seu círculo de competência
3. Trabalhe para ampliar o seu círculo de competência ao longo do tempo

Esse blog, assim como meu novo twitter, é pra mim uma oportunidade de expandir meu círculo de competência. Com eles eu sigo aprendendo com grandes pessoas um pouco mais sobre as indústrias e empresas brasileiras. Espero que também possa ajudá-lo(a).

Stay cool,

Don Black

Diversificação e diversidade

Hoje eu acompanhei no Twitter um debate sobre diversificação. O debate sobre diversificação, como boa parte dos debates de redes sociais, é cheio de opiniões extremas. Pessoalmente eu não diversifico muito, fato este que tem me servido bem ao longo dos anos. Mas se perguntado se esse é o certo, minha resposta vai ser um genérico e insatisfatório “depende”. Do que? Do investidor. Vamos a um breve fato da minha vida pra me ajudar com a minha explicação...

Eu gosto do Rowan Atkinson, ator do lendário Mr. Bean. Eu olho para a cara dele e já tenho vontade de rir. Aqui na Inglaterra ele é um dos mais respeitados artistas. Mas em um mundo sem unanimidades, é de se esperar que há quem não goste dele. Meu pai era um desses. Me lembro até hoje que, quando eu era criança, o Mr. Bean tinha um pequeno espaço no programa do Fantástico. E todo domingo o processo era mais ou menos o mesmo: eu esperava ansioso pelo Mr. Bean e, quando ele aparecia na TV, meu pai mudava de canal. Nada que me impedisse de tentar de novo na semana seguinte...

Eu e meu pai divergíamos também sobre um outro ícone: Sylvester Stallone. Eu ficava maravilhado com o Stallone liquidando todos que cruzavam o seu caminho. Podia ser como Rambo ou podia ser como Rocky: lá estava ele passando por cima de todos. E sempre seguindo seu código de honra. Eu achava fantástico! Meu pai achava que tanto o Stallone quanto o Atkinson eram meio idiotas, o que me causava certa apreensão sobre o que ele pensava de mim.

De qualquer forma, por mais que eu goste dos dois, não consigo imaginar o Atkinson fazendo o Rocky e o Stallone interpretando o Mr. Bean. Acho que seria um retumbante fracasso ver o Atkinson carregando peso na neve para lutar boxe contra o Drago. Só de cogitar eu já acho hilário, o que certamente não é a intenção do filme.

Mas de uma forma ou de outra existe o Atkinson e existe o Stallone, e os dois são bem sucedidos. Isso por que o entretenimento tem espaço para o humor e para a ação. E mesmo um cara como o meu pai não tem do que reclamar já que artistas como George Carlin e Clint Eastwood, seus favoritos, também encontraram o caminho da glória.

O mundo do investimento também aceita a diversidade, ainda que esse seja um fato que muitos relutem em aceitar. Alguns operam derivativos, outros não. Alguns diversificam, outros não. Alguns giram muito as posições, outros não. E em todas as situações existem os casos de sucesso e os de fracasso. Buffett, Druckenmiller, Chanos, Soros, Ackman, Andreessen, Bogle, Simons... De alguma forma são todos fantásticos investidores que prosperaram através de diferentes estratégias. E talvez se um tivesse usado a estratégia do outro, nenhum tivesse vingado. Assim como acho que o Atkinson (Mr. Bean) não teria vingado como Rocky Balboa.

O que dá o tom do sucesso é o esforço consistente sobre situações onde as chances estão a seu favor. Por isso falo sempre da importância de o investidor descobrir o processo que funciona para ele. Se matemática não é o seu forte, quant certamente é um péssimo caminho a seguir. E quanto antes você reconhecer e aceitar isso, melhor para você. Saber o que não fazer é tão importante quanto saber o que fazer.

Como disse Sócrates, “Conhece-te a ti mesmo”. Busque conhecer suas características e descobrir onde você terá vantagem sobre o mercado. Encontre sua vantagem competitiva. E só então, a partir dai, comece a construir o seu processo de investimento.

Stay cool,
Don Black