O vilão da vez (daytrade), a construção de um processo e a regra de ouro

A EXAME E A MANIPULAÇÃO COGNITIVA

Dia desses a revista Exame fez uma matéria com um chamativo título “Prejuízo, depressão e morte no day trade”. Em linhas gerais a matéria fala sobre um rapaz que se matou por dívidas acumuladas em operações de day trade e o drama da sua esposa em lidar não só com a perda do marido mas também com as dívidas deixadas por ele.

Já escrevi neste blog o que penso sobre a responsabilidade dos grandes comunicadores do mercado financeiro no trato com o grande público. E o bom é que a matéria da Exame tem elementos importantes  como o alerta para alguns vieses, o encantamento do ganho fácil e as imagens que charlatões passam nas redes sociais.

Mas por outro lado a matéria soou como demonização irrestrita da prática do day trade. Sem contrapontos e sem ponderações, apenas um sujeito de família que se aventurou no day trade e se matou no final. Uma simplificação grosseira e um pouco apelativa.  É como tentar dissuadir alguém de entrar em uma bandinha de rock porque Kurt Cobain, Chris Cornell e Chester Bennington se mataram.

A matéria da Exame é um clássico caso de manipulação cognitiva. Um pouco de narrativa bem construida para ativar o poder do storytelling, uma pitada de estudo científico para explorar o viés da autoridade e um bode expiatório - o day trade - para satisfazer a busca associativa que nosso cérebro faz por relações de causa-efeito.

A história do rapaz é triste, disso não há dúvidas. Assim que seu caso foi divulgado tantos outros casos de pessoas que dilapidaram seus patrimônios se aventurando no mercado financeiro vieram a tona. Alguns pedidos de socorro e vaquinha online pipocaram no twitter. Qualquer pessoa de bom senso entende que casos assim devem ser evitados. Mas ninguém cura artrite cortando fora a mão.

ED THORP E O PROGRESSO PELO PROCESSO

Agora é a minha vez de apelar para o storytelling. Mas fiquem tranquilos porque a estória que vou contar também é real.

Edward Thorp é um grande matemático americano que brilhou tanto em Las Vegas quanto em Wall Street, se é que é dá para separar um do outro. Entre seus feitos, Thorp descobriu que é possível reverter a vantagem da casa no blackjack a partir da contagem de cartas.

Como Thorp era um acadêmico pouco convencional ele preferiu não escrever uma dissertação sobre o tema. Ao invés disso ele saiu numa sexta-feira da faculdade onde dava aulas, foi para casa, fez as malas, colocou uma roupa bacana e pegou um vôo para passar o fim de semana em Las Vegas. Thorp foi aplicar sua teoria na prática.

E o que vocês acham que aconteceu nesse fim de semana? Que Thorp hipotecou a casa e colocou todo o seu dinheiro em uma mesa de blackjack? Para quem só pensa em dinheiro no bolso, nada aconteceu. Thorp chegou, viu como o jogo funcionava, colocou pouco dinheiro, testou seu método e foi embora. Foi embora nem mais rico e nem mais pobre do que quando chegou. Mas Thorp aprendeu. E esse processo se repetiu por meses enquanto Thorp seguia aprendendo e refinando sua estratégia.

“A chave foi dar um passo de cada vez, adicionando um nível de dificuldade apenas depois que eu estava confortável e relaxado com aquilo que eu já estava fazendo. O que parecia árduo acabou ficando fácil.” Ed Thorp

A vida real traz complexidades inesperadas e Thorp sabe disso. A teoria da contagem de cartas funcionava bem no seu computador mas isso não era o bastante. Thorp sabia que precisava se expor no cassino. Isso porque no cassino existe o cansaço de memorizar cartas e calcular probabilidades por horas a fio. Existe o  medo de apanhar e ser jogado pra fora do cassino por um segurança brutamontes que jura que você está trapaceando. Existe a tentação de aceitar um ou outro uísque, e a dificuldade de não deixar o álcool afetar a concentração. Enfim, existe o inesperado.

Thorp sabia que na construção do seu processo ele tinha que incorporar essas complexidades. Complexidades que ele ainda não tinha como avaliar quando foi para o cassino pela primeira vez. Por isso o método foi sendo construído pouco a pouco. E foi só a medida que Thorp foi refinando seu processo que ele passou a ir levantando suas apostas.

DE VOLTA AO DAY TRADE

“Esse plano, de apostar apenas em um nível em que eu estava emocionalmente confortável e não avançando até que eu estivesse pronto, me permitiu aplicar meu método com uma precisão calma e disciplinada. Essa lição recebida nas mesas de blackjack viriam a se provar inestimáveis durante a minha vida como investidor, a medida que as apostas se tornaram ainda maiores.” Ed Thorp

Eu não faço day trade. Mas sendo bem honesto, isso não tem nenhuma importância aqui. O que tem importância é o seguinte: day trade não mata ninguém. Indo além, day trade também não tira o sono de ninguém. Não acredita em mim? Então faça o seguinte: pegue 10 reais, abra seu home broker e faça o day trade que você quiser. Apenas 10 reais na operação e nada mais. E aí, ficou tenso?

Meu ponto é o seguinte: a tensão e o perigo para o especulador/investidor vem da tolerância à perda máxima possível na operação e da probabilidade dessa perda acontecer. Simples mas difícil, eu sei.

Ed Thorp, que não é bobo, sabe que quanto menos se conhece sobre o campo de jogo, maior a probabilidade dessa perda máxima acontecer. E é por isso que ele não hipotecou sua casa quando foi no cassino pela primeira vez. E é por isso também que ele foi aumentando as apostas a medida que seu processo foi ficando mais robusto.

Mas na vila comportamental dos gananciosos todo mundo quer pegar dinheiro emprestado para ficar rico já na primeira viagem ao cassino. É irônico que no afã de enriquecer tanta gente siga a melhor receita de empobrecimento que exista.

Se você tem pressa, vá devagar! Pense em qual filosofia de investimento combina com você, esboce um processo a partir dessa filosofia, coloque ele em prática estando confortável com a máxima perda possível, observe o resultado, estude, ajuste o processo, coloque em prática novamente estando confortável com a máxima perda possível e siga isso até o fim da sua vida. É preciso amar o processo!

Mas se você quiser ignorar tudo o que eu escrevi aqui, siga apenas uma única regra que vou lhes dizer. Faça o que quiser, como quiser, mas siga sempre essa regra: assuma que a pior perda possível vai acontecer e se pergunte se você é capaz de tolerar essa perda. Se a resposta for “não”, então reduza sua aposta.

E é assim que eu salvo vidas.

Stay cool,

Don Black

A alavancagem, o grande público e - mais uma - lição de Buffett para os profissionais

Rick Guerin é o nome do sujeito. Ele não é um camarada muito conhecido do grande público. E talvez ninguém jamais tivesse ouvido falar do seu nome se não fosse pela menção que Buffett fez a Guerin no épico texto The Superinvestors of Graham and Doddsville*. Uma menção para lá de justa diante dos seus resultados:

A tabela acima mostra um nada modesto track record com retorno anualizado de 32.9% ao longo de 19 anos. Então era de se esperar que um superinvestidor com esse nível de resultados fosse se tornando cada vez mais famoso ao longo do tempo. Mas ao invés disso Rick Guerin desapareceu.

A curiosidade sobre o que foi feito de Rick Guerin foi tanta que Mohnish Pabrai não se conteve e perguntou direto na fonte, ou seja, para Warren Buffett. Para aqueles que não conhecem, Mohnish Pabrai é um investidor indiano, autor do excelente livro The Dandho Investor, e que ficou famoso ao vencer um leilão para almoçar com Buffett.

Enfim, de acordo com Mohnish Pabrai, Buffett respondeu sobre Guerin alguma coisa como:

“Sim, eu ainda tenho muito contato com ele. Charlie e eu sempre soubemos que seriamos incrivelmente ricos. Nós nunca tivemos pressa para ficarmos ricos; nós sabiamos que ia acontecer. Rick era tão esperto quanto a gente mas ele estava com pressa.”

Pabrai explicou na entrevista, que pode ser vista aqui, que Rick Guerin estava alavancado em 73 e 74, e que com a queda dos mercados teve que encarar chamadas de margem e foi obrigado a se desfazer de algumas posições.

Quando eu olho para os resultados de Rick Guerin eu vejo que ele realmente sofreu perdas de mais de 60% em 73 e 74, mas se recuperou nos anos seguintes. Então não é claro se no final das contas a alavancagem de Guerin o tirou definitivamente do jogo ou não.

Mas segundo Pabrai, o que começou como uma curiosidade sobre o destino de Guerin acabou como uma valiosa lição de Buffett: tomar cuidado com alavancagem e ter paciência. 

E sobre alavancagem, Buffett já havia nos presenteado com esse trecho na carta da Berkshire de 2010:

“Inquestionavelmente, algumas pessoas se tornaram muito ricas através do uso de dinheiro emprestado. No entanto, esse também tem sido um caminho para ficar muito pobre. Quando alavancagem funciona, ela magnifica os seus ganhos. Sua esposa pensa que você é esperto e os seus vizinhos ficam com inveja.

Mas alavancagem é viciante. Uma vez tendo lucrado com suas maravilhas, pouquíssimas pessoas se recolhem a práticas mais conservadoras. E como todos nós aprendemos na terceira série – e alguns reaprenderam em 2008 – qualquer série de números positivos, por mais impressionantes que esses números sejam, evapora quando multiplicada por um único zero. A História nos diz que alavancagem está sempre produzindo zeros, mesmo quando aplicadas por pessoas muito inteligentes.”

Eu gosto desse trecho porque não só alerta para o perigo da alavancagem como mostra um pouco da psicologia que nos faz cair no canto da sereia de investir com dinheiro emprestado.

Agora, toda vez que mostro Buffett alertando sobre alavancagem eu ouço alguma coisa do tipo:

“Buffett fala isso mas ele fez fortuna investindo com dinheiro emprestado.”

Sim, é verdade. Mas seria hipocrisia? Eu não vejo assim.

Para o investidor profissional que conhece a trajetória de Buffett, não é nenhuma novidade que Buffett tenha feito muito dinheiro usando o float das seguradoras. Ele fala isso exaustivamente em suas cartas há mais de 50 anos. Sempre foi transparente. E essa transparência dá contexto para o profissional que busca entender como ele alcançou seus resultados.

Mas Buffett não fala apenas para profissionais especializados. Hoje ele é capa de um jornal, amanhã ele está na televisão, depois de amanhã ele aparece em uma revista... Buffett tem um alcance que vai muito além do mundo financeiro. Buffett fala para o grande público.

O grande público é a pessoa comum que está vendendo o almoço para pagar o jantar. Ele olha para o velhinho que todos dizem ser o guru das finanças e quer respostas. Ele quer parar de ter que trabalhar 12 horas por dia por um salário mínimo e poder ter um pouco mais de conforto. Ele quer poder dar um brinquedo novo para o filho e levar a esposa para jantar em um lugar legal. Quem sabe até ter um carro?

Então o que o cara conhecido como "Oráculo" deve falar para essa pessoa comum? Que fez fortuna operando alavancado? A pessoa comum não sabe alocar capital como Buffett. E mesmo para aqueles que são bons investidores é muito difícil pegar dinheiro nas condições que Buffett consegue. Então eu acho que seria uma grande tragédia se Buffett saisse por aí vocalizando o valor que a alavancagem teve na sua carreira.

Eu sempre gostei da maneira como Buffett é conectado com a realidade apesar da sua posição. Ele entende perfeitamente que seu mundo não é o mundo do resto do mundo. E passa mensagens fáceis de entender e que podem ter grande impacto na vida da pessoa comum. Quem não entende a idéia de não pegar dinheiro emprestado? Quem não entende a idéia de ter uma vida sem ostentações? É simples, é senso comum e é construtivo!

Ás vezes tenho a impressão que esse senso de realidade falta em muito círculos que acompanho do mercado financeiro brasileiro. Algumas iniciativas, como a de reduzir as taxas dos fundos cobradas pelos grandes bancos, me deixam esperançoso. 

Mas outras vezes vejo profissionais em discussões muito distantes da realidade do público brasileiro. Qual é o valor de falar em escolher fatores de risco para um público que sequer sai da poupança? Qual é o valor de atacar a renda variável em um ambiente de juros como o atual? Isso é descolamento da realidade.

E em um ambiente onde os profissionais se descolam da realidade, os amadores oportunistas florescem. E quando os amadores oportunistas florescem, infelizmente, o grande público padece.

Vamos trabalhar juntos para que isso aconteça cada vez menos.

Stay cool,

Don Black

*O amigo The Twitter Investor (@thettinvestor) publicou uma tradução bacana do texto "The Superinvestors of Graham and Doddsville" que pode ser lida aqui