Friday, December 20, 2019

A little less Motivation, a little more Habit


Motivação é superestimado. Essa é uma das valiosas lições que o esporte me proporcionou ainda na infância. Nenhum trabalho motivacional resistia ao esforço contínuo que a realidade exigia. Nenhum grito de guerra é capaz de fazer uma pessoa treinar cinco horas por dia, seis dias por semana para competir por algumas horas com boas chances de perder e no dia seguinte começar tudo de novo. Nenhum!

Mas motivação vende. Vende porque tem a excitação na sua natureza. Casos de superação, frases de efeito, músicas de fundo. Contar estória vende e motivação é uma indústria de contadores de estórias. A sensação inicial pode ser boa. Nos sentimos especiais, tomamos um choque de ânimo e achamos que estamos prontos pra ir com tudo conquistar o mundo. Mas o efeito é o mesmo de fazer 100m rasos em uma maratona.

Hábito, contudo, é subestimado. Essa é outra das valiosas lições que o esporte me proporcionou ainda na infância. Os resultados começaram a aparecer pra mim no momento em que eu parei de me ver como um amador querendo ser um campeão para me ver como um atleta. Um amador pode dizer que tem que faltar o treino para estudar para a prova da escola. Um atleta não pode. Um atleta treina e ponto final. Eu treinava. Eu não tinha que estar feliz ou descansado para ir treinar. Um atleta cansado treina. Um atleta chateado treina. Um atleta treina quando está chovendo. E treina quando está fazendo sol. Eu era um atleta, então eu ia treinar.

“Você só consegue conectar os pontos olhando para trás”, Steve Jobs

O futuro veio a jogar na minha cara que eu não seria um atleta. Tentei ser e não consegui. Como diz Homer Simpson, todo fracasso começa com a tentativa.

Brincadeiras a parte acredito que ao menos cheguei próximo do meu limite. Aceitei a realidade de que existiam pessoas com o mesmo nível de dedicação e maior talento, e fui buscar outros caminhos. Mas os ensinamentos ficaram. E eu não acho que teria sido um investidor sem eles.

O poder do hábito, do esporte para o mercado

As principais lições que o esporte me ensinou sobre o hábito foram as seguintes:

  1. É mais fácil segui-los se eles fizerem parte da sua identidade
  2. É mais fácil segui-los se a identidade que você quer para você estiver alinhada com sua natureza
  3. Hábitos são os juros compostos do desenvolvimento pessoal. Pequenos hábitos, repetidos consistentemente, produzem resultados extraordinários


Eu levei isso comigo no processo de descobrir o investidor que eu sou. Não foi um processo demorado. Eu sempre soube que não era um trader, nunca gostei da hiperatividade de uma sala de operações e sempre tive aversão à imagem tradicional dos executivos de Wall St. Sempre gostei de entender os negócios, de trabalhar isolado e de operar pouco. A minha identidade era a de um sócio em negócios para o longo prazo.

Então eu construi hábitos compatíveis com essa identidade. Desde prestar atenção nos negócios que estão a minha volta até hábitos mais inflexíveis que sigo até hoje, como ler ao menos um relatório anual e duas transcrições de call todo dia pela manhã. Por que é isso que faz um sócio de longo prazo: ele entende bem o negócio do qual faz parte e só procura fazer parte de bons negócios. 

Então aos poucos, lendo no mínimo um relatório anual por dia, todos os dias, e eu fui aprendendo cada vez mais sobre negócios e encontrando cada vez mais bons negócios. No dia seguinte eu era praticamente o mesmo do dia anterior. Sabia apenas um pouquinho a mais daquilo que eu tinha aprendido. Mas cinco anos depois e eu já era outra pessoa.

Hábitos ruins. Inverta, sempre inverta!

Tão importante quanto cultivar bons hábitos é a prática de eliminar hábitos ruins. Hábitos ruins são os juros compostos negativos. São pequenas ações ruins que produzem resultados catastróficos. Um cigarro aqui e outro ali desde a juventude e um câncer de pulmão aparece aos 60 anos.

“As correntes do hábito são muito leves para serem sentidas até que elas sejam muito pesadas para serem quebradas.”, Warren Buffett

Tudo que contraria o perfil de um investidor de longo prazo eu busco eliminar. Nada de cotações diárias, por exemplo. Bloomberg é o ópio do investidor. E quanto antes você eliminar os hábitos ruins, melhor. É muito difícil quebrar velhos hábitos.

Essa distinção entre hábitos bons e ruins é o calcanhar de Aquiles do argumento da experiência. A hipervalorização da experiência é especialmente comum em gestores velhos, o que é bastante natural já que é uma forma automática de desqualificar os jovens que concorrem por uma fatia do patrimônio sob gestão. Mas nem sempre é verdade. Gestores experientes que cultivam hábitos ruins não melhoram com o tempo. Pelo contrário, são inflexíveis na incompetência que esses hábitos ruins alimentaram. E existem vários gestores assim.

Grandes Exemplos

Em compensação, gestores velhos que cultivam bons hábitos são os exemplos a serem seguidos. Buffett já falou em palestras sobre como é importante nos espelharmos no comportamento das pessoas que admiramos. Ele, a exemplo de Ben Graham e Ben Franklin, fez isso. E é de fato um excelente exercício que pode ser aplicado no contexto dos hábitos que cultivamos.

A idéia é bonita na sua simplicidade. Basicamente, se você cultiva os hábitos e comportamentos das pessoas que você admira, as chances são de que você vai ser no futuro alguém que você admira no presente.

Quando eu olho para referências naquilo que é minha identidade, eu vejo gente como Buffett, Munger e Walter Schloss. Gente como o LAPB no Brasil. São pessoas estudiosas, pacientes, diligentes e respeitosas. Eu olho para eles e não vejo ofensas, não vejo agressões nem baixaria. Não vejo humilhações. Vaidade? Sim, alguns tem. Mas não uma necessidade doentia de holofote. 


Tornando os hábitos mais fáceis

Hábitos são poderosos mas desvalorizados. Isso porque ao contrário da motivação, o hábito não vende. Hábito é tédio. É paciência. Você começa o hábito de ser saudável hoje e amanhã você continua gordo. E uma semana depois você continua gordo. Algumas coisas demoram anos. E o ser humano não é predisposto a se engajar em um esforço cuja evolução é imperceptível de um dia para o outro e que só será recompensado depois de muito tempo.

Então para ajudar no processo existem várias estratégias. Para isso eu recomendo a leitura do excelente livro Hábitos Atômicos, do James Clear. Eu me identifiquei com o livro imediatamente. Coincidentemente James também aprendeu muito sobre o tema graças ao esporte e colocou no papel muitas das idéias que eu tinha e nunca havia organizado com tanta clareza. James Clear fez isso pra mim e ainda colocou um bônus. Além de noções antigas que eu tinha e já escrevi aqui, James listou várias estratégias interessantes sobre hábitos. Se você se interessa pelo tema, você deve ler esse livro.

Ano no fim, promessas no início

O poder transformacional dos hábitos vão muito além do esporte e do mercado. Funcionam para alguém que quer perder peso, para um estudante que quer passar no vestibular ou para um executivo que quer uma vida menos estressante. Então faz todo sentido falar neles nessa época do ano, onde a procrastinação é tão farta quanto os novos planos.

Fim de ano é um festival de promessas. A motivação da mudança está em todo lugar. Está na psicologia de ver no calendário um recomeço. Está na energia da celebração em massa. Está na simbologia da vitória que um estouro de champanhe traz. Está na emoção dos reencontros.

E talvez tudo isso te ajude a iniciar novos hábitos. Mas hábitos que devem ir embora até o carnaval. A menos que você transforme sua identidade. Se identifique com o que você quer ser!

Te desejo um Feliz Natal e um fantástico Ano Novo!

Sua presença nesse blog foi o seu presente para mim nesse 2019.

Stay cool,
Don Black

Tuesday, December 10, 2019

Textos Épicos: "Basically, It’s Over: A parable about how one nation came to financial ruin", Charlie Munger

In the early 1700s, Europeans discovered in the Pacific Ocean a large, unpopulated island with a temperate climate, rich in all nature’s bounty except coal, oil, and natural gas. Reflecting its lack of civilization, they named this island “Basicland.”
The Europeans rapidly repopulated Basicland, creating a new nation. They installed a system of government like that of the early United States. There was much encouragement of trade, and no internal tariff or other impediment to such trade. Property rights were greatly respected and strongly enforced. The banking system was simple. It adapted to a national ethos that sought to provide a sound currency, efficient trade, and ample loans for credit-worthy businesses while strongly discouraging loans to the incompetent or for ordinary daily purchases.
Moreover, almost no debt was used to purchase or carry securities or other investments, including real estate and tangible personal property. The one exception was the widespread presence of secured, high-down-payment, fully amortizing, fixed-rate loans on sound houses, other real estate, vehicles, and appliances, to be used by industrious persons who lived within their means. Speculation in Basicland’s security and commodity markets was always rigorously discouraged and remained small. There was no trading in options on securities or in derivatives other than “plain vanilla” commodity contracts cleared through responsible exchanges under laws that greatly limited use of financial leverage.
In its first 150 years, the government of Basicland spent no more than 7 percent of its gross domestic product in providing its citizens with essential services such as fire protection, water, sewage and garbage removal, some education, defense forces, courts, and immigration control. A strong family-oriented culture emphasizing duty to relatives, plus considerable private charity, provided the only social safety net.
The tax system was also simple. In the early years, governmental revenues came almost entirely from import duties, and taxes received matched government expenditures. There was never much debt outstanding in the form of government bonds.
As Adam Smith would have expected, GDP per person grew steadily. Indeed, in the modern area it grew in real terms at 3 percent per year, decade after decade, until Basicland led the world in GDP per person. As this happened, taxes on sales, income, property, and payrolls were introduced. Eventually total taxes, matched by total government expenditures, amounted to 35 percent of GDP. The revenue from increased taxes was spent on more government-run education and a substantial government-run social safety net, including medical care and pensions.
A regular increase in such tax-financed government spending, under systems hard to “game” by the unworthy, was considered a moral imperative—a sort of egality-promoting national dividend—so long as growth of such spending was kept well below the growth rate of the country’s GDP per person.
Basicland also sought to avoid trouble through a policy that kept imports and exports in near balance, with each amounting to about 25 percent of GDP. Some citizens were initially nervous because 60 percent of imports consisted of absolutely essential coal and oil. But, as the years rolled by with no terrible consequences from this dependency, such worry melted away.
Basicland was exceptionally creditworthy, with no significant deficit ever allowed. And the present value of large “off-book” promises to provide future medical care and pensions appeared unlikely to cause problems, given Basicland’s steady 3 percent growth in GDP per person and restraint in making unfunded promises. Basicland seemed to have a system that would long assure its felicity and long induce other nations to follow its example—thus improving the welfare of all humanity.
But even a country as cautious, sound, and generous as Basicland could come to ruin if it failed to address the dangers that can be caused by the ordinary accidents of life. These dangers were significant by 2012, when the extreme prosperity of Basicland had created a peculiar outcome: As their affluence and leisure time grew, Basicland’s citizens more and more whiled away their time in the excitement of casino gambling. Most casino revenue now came from bets on security prices under a system used in the 1920s in the United States and called “the bucket shop system.”
The winnings of the casinos eventually amounted to 25 percent of Basicland’s GDP, while 22 percent of all employee earnings in Basicland were paid to persons employed by the casinos (many of whom were engineers needed elsewhere). So much time was spent at casinos that it amounted to an average of five hours per day for every citizen of Basicland, including newborn babies and the comatose elderly. Many of the gamblers were highly talented engineers attracted partly by casino poker but mostly by bets available in the bucket shop systems, with the bets now called “financial derivatives.”
Many people, particularly foreigners with savings to invest, regarded this situation as disgraceful. After all, they reasoned, it was just common sense for lenders to avoid gambling addicts. As a result, almost all foreigners avoided holding Basicland’s currency or owning its bonds. They feared big trouble if the gambling-addicted citizens of Basicland were suddenly faced with hardship.
And then came the twin shocks. Hydrocarbon prices rose to new highs. And in Basicland’s export markets there was a dramatic increase in low-cost competition from developing countries. It was soon obvious that the same exports that had formerly amounted to 25 percent of Basicland’s GDP would now only amount to 10 percent. Meanwhile, hydrocarbon imports would amount to 30 percent of GDP, instead of 15 percent. Suddenly Basicland had to come up with 30 percent of its GDP every year, in foreign currency, to pay its creditors.
How was Basicland to adjust to this brutal new reality? This problem so stumped Basicland’s politicians that they asked for advice from Benfranklin Leekwanyou Vokker, an old man who was considered so virtuous and wise that he was often called the “Good Father.” Such consultations were rare. Politicians usually ignored the Good Father because he made no campaign contributions.
Among the suggestions of the Good Father were the following. First, he suggested that Basicland change its laws. It should strongly discourage casino gambling, partly through a complete ban on the trading in financial derivatives, and it should encourage former casino employees—and former casino patrons—to produce and sell items that foreigners were willing to buy. Second, as this change was sure to be painful, he suggested that Basicland’s citizens cheerfully embrace their fate. After all, he observed, a man diagnosed with lung cancer is willing to quit smoking and undergo surgery because it is likely to prolong his life.
The views of the Good Father drew some approval, mostly from people who admired the fiscal virtue of the Romans during the Punic Wars. But others, including many of Basicland’s prominent economists, had strong objections. These economists had intense faith that any outcome at all in a free market—even wild growth in casino gambling—is constructive. Indeed, these economists were so committed to their basic faith that they looked forward to the day when Basicland would expand real securities trading, as a percentage of securities outstanding, by a factor of 100, so that it could match the speculation level present in the United States just before onslaught of the Great Recession that began in 2008.
The strong faith of these Basicland economists in the beneficence of hypergambling in both securities and financial derivatives stemmed from their utter rejection of the ideas of the great and long-dead economist who had known the most about hyperspeculation, John Maynard Keynes. Keynes had famously said, “When the capital development of a country is the byproduct of the operations of a casino, the job is likely to be ill done.” It was easy for these economists to dismiss such a sentence because securities had been so long associated with respectable wealth, and financial derivatives seemed so similar to securities.
Basicland’s investment and commercial bankers were hostile to change. Like the objecting economists, the bankers wanted change exactly opposite to change wanted by the Good Father. Such bankers provided constructive services to Basicland. But they had only moderate earnings, which they deeply resented because Basicland’s casinos—which provided no such constructive services—reported immoderate earnings from their bucket-shop systems. Moreover, foreign investment bankers had also reported immoderate earnings after building their own bucket-shop systems—and carefully obscuring this fact with ingenious twaddle, including claims that rational risk-management systems were in place, supervised by perfect regulators. Naturally, the ambitious Basicland bankers desired to prosper like the foreign bankers. And so they came to believe that the Good Father lacked any understanding of important and eternal causes of human progress that the bankers were trying to serve by creating more bucket shops in Basicland.
Of course, the most effective political opposition to change came from the gambling casinos themselves. This was not surprising, as at least one casino was located in each legislative district. The casinos resented being compared with cancer when they saw themselves as part of a long-established industry that provided harmless pleasure while improving the thinking skills of its customers.
As it worked out, the politicians ignored the Good Father one more time, and the Basicland banks were allowed to open bucket shops and to finance the purchase and carry of real securities with extreme financial leverage. A couple of economic messes followed, during which every constituency tried to avoid hardship by deflecting it to others. Much counterproductive governmental action was taken, and the country’s credit was reduced to tatters. Basicland is now under new management, using a new governmental system. It also has a new nickname: Sorrowland.
Escrito por Charlie Munger em 19/02/2010