Modelo Mental do Don Black: O Gap de Empatia

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Esse texto é sobre o modelo mental do gap de empatia.

Eu mantenho um resumo de todos os meus modelos mentais e coloquei uma versão simplificada deste resumo no fim do post. Assim, se você quiser simplificar sua vida e não ler o texto todo você pode ir lá para o final e ficar com o resumo. Deve ser o suficiente para entender a idéia.

Mas se você quiser ler tudo, seja bem vindo(a):

INTRODUÇÃO

Falei no último post sobre minha trágica experiência com meu primeiro inverno nova iorquino. O que torna essa experiência um pouco mais interessante – e talvez até ainda mais trágica - é a absoluta convicção que eu tinha de que iria adorar o inverno nova iorquino.

Eu já tinha tudo desenhado na minha cabeça. Um sobretudo elegante com um cigarro no canto da boca, andar suave pelas ruas enquanto a neve caia sobre meu chapéu caprichosamente inclinado. Um Marlboro da Costa Leste. Uma versão brasileira do Frank Sinatra, “making it there”. A animação de vivenciar o verdadeiro Natal, o White Christmas.

Fui devidamente alertado, no entanto. Um amigo que houvera morado em Chicago foi o mensageiro. Ouviu minhas expectativas e tentou me explicar que o dia a dia do inverno é menos encantador do que parece de longe. Eu dei de ombros e ouvi o seguinte:

“Bom, eu imagino que explicar isso pra você é como explicar sexo para um virgem. Você vai ter que viver pra ver.”

E eu vi. Vi não só o inverno como vi também aquilo que é conhecido como Gap de Empatia.

O GAP DE EMPATIA, COM OS OUTROS 

         

“Se existe um segredo de sucesso, ele consiste na habilidade de entender o ponto de vista da outra pessoa e ver as coisas tão bem pelo ângulo dela como pelo seu.”, Henry Ford

Na sua forma mais ampla, o Gap de Empatia é a falha em prever ou entender o comportamento de uma outra pessoa porque aquele que está tentando entender está sob a influência de um outro estado mental.

Para efeito de suposição, vamos ao coronavírus. Vamos imaginar que vai haver um plebiscito (virtual, claro!) para determinar se a cidade segue ou não em quarentena. Um sujeito vai votar em um dia especialmente doloroso. Ele acabou de perder seu pai para o COVID-19. Emocionalmente abalado, esse homem está, como dizemos, no “estado quente”. Então esse rapaz vota pela manutenção da quarentena.

Ele sai da votação com a certeza de que todos vão votar pela manutenção também. Para sua surpresa, a maioria vota pelo retorno das atividades e fim da quarentena. O rapaz, em seu “estado quente”, cometeu um erro de avaliação. Ele ignorou que a maior parte da cidade não estava sob o efeito da perda de um ente querido. Ele ignorou que a maior parte da cidade estava em “estado frio”. O rapaz do exemplo e a maioria dos moradores dessa cidade estavam em estados mentais diferentes.

O ponto central aqui não é o certo ou errado. Talvez a melhor opção para aquela cidade seja a quarentena. Ou talvez seja o retorno às atividades, não sei. O ponto central aqui é o entendimento do próximo. Por isso se chama Gap de Empatia.

O GAP DE EMPATIA, CASO INDIVIDUAL

Se você achou que o Gap de Empatia só afetava o entendimento entre pessoas diferentes, convém pensar de novo. Muitas vezes não somos capazes de entender nem a nós mesmos. Foi justamente o que aconteceu comigo.

No caso individual, o Gap de Empatia é a tendência a subestimar a influência do próprio estado emocional nas próprias decisões e comportamentos, e superestimar a influência racional no próprio processo decisório.

Vamos lá, o que me fazia estar tão animado com meu primeiro inverno em Nova Iorque quando conversei com meu amigo de Chicago? Simples, eu estava no Brasil. Eu não estava sob nenhuma influência das agruras do inverno. Aquela ainda era uma perspectiva distante. E do ensolarado Basil tudo parecia realmente encantador. Eu estava no “estado frio” enquanto eu fazia os planos do Brasil. E no estado frio cometemos perigosos erros de avaliação.

Já o “estado quente” é a realidade batendo na porta. É a dificuldade de acelerar o passo no gelo fino quando se está com pressa. É ter que acordar uma hora antes para tirar o gelo da calçada. Essas pequenas situações foram me colocando no “estado quente” e, aos poucos, foram moldando meu comportamento para um mau humor inesperado.

Um outro exemplo? A promessa da academia na segunda-feira. A idéia de ir na academia depois do trabalho não é tão complicada quando você está curtindo um jantar no sábado. Você está no estado frio. Mas quando a segunda-feira chega e traz com ela um exaustivo dia de trabalho, a última coisa que passa pela sua cabeça é chegar em casa, trocar de roupa e ir para a academia. Nessa hora você está no estado quente e seu processo decisório não está como você previu entre um vinho e outro no sábado.

Então não se iluda. As chances são boas de que suas ações em meio à tormenta serão menos satisfatórias do que as suas previsões indicavam durante a calmaria.

O GAP DE EMPATIA NO CONTEXTO DOS INVESTIMENTOS

Quem me acompanha já está a par da minha grande crítica às simulações de investimentos: elas são incapazes de simular os sentimentos dos investidores. Se é a melhor ferramenta que temos, que usemos! Mas é importante também entender suas limitações. Fazemos estudos e simulações quando estamos no estado frio (como deve ser!), mas temos que descontar de alguma maneira nossa reação de quando estivermos no estado quente.

Imagine que você está simulando sua hipótese de que carregar por anos uma empresa como a Amazon é uma boa idéia. Você faz uma conta e vê como foi rica a vida daquele que investiu um bom dinheiro na Amazon em 1997 e manteve tudo até hoje. Fantástico! Você vê aquela queda lá pra 1999 mas não se importa. É distante e a ação se recuperou muito depois. Parece que sua hipótese vai bem. Em seu estado frio, você se convence de carregar uma empresa como a Amazon.

Um dia o bear market aparece e a ação que você jurava carregar pelos próximos 20 anos começa a cair. Segue caindo sem parar. Agora que você está em estado quente, tudo parece mais tenso. A ação cai 50% e você já está desesperado. Uma notícia pra você: aquela queda de 1999 que você achou desprezível foi muito pior do que isso. Aquela foi uma queda de 90% ao longo de dois anos.  Sabe como se perde 90%? Primeiro você perde 80% e depois você perde mais 50%. Sabe como isso é doloroso? Só agora você sabe, porque só agora você está em um estado quente.

O recente selloff foi o primeiro de muitos investidores. Viver um selloff no início da carreira é saudável. Na verdade, é um grande golpe de sorte. Entre outras razões, porque nos ensina sobre o Gap de Empatia. Nos mostra como avaliávamos erradamente nossa capacidade de lidar com um mercado super volátil, preços muito deprimidos, grande perda patrimonial e longo período de baixa performance. E quanto antes aprender isso, melhor.

Eu acho que a melhor forma de lidar com o Gap de Empatia é através do preparo em estado frio e pré-comprometimento com o plano de ação. Deixo para meu colega James Montier explicar:

“Investidores devem aprender a seguir os sete P's: Preparação e planejamento perfeitos previnem performance pobre e precária. Isso quer dizer, nós devemos fazer nossa pesquisa de investimentos quando estamos em um estado frio, racional - e quando não está acontecendo nada demais nos mercados - e então nos pré-comprometermos a seguir nossa própria análise e o curso de ação estabelecido.”, James Montier

Esse foi o caminho seguido por Sir John Templeton, que mantinha sua lista de desejos com empresa e preço-alvo de compra atualizada. Quando o preço chegava lá, fosse ou não em um bear market, ele comprava automaticamente. Nada de pensar duas vezes ou se deixar levar pelo humor do seu estado quente.

E é também a estratégia que eu sigo. Fácil? Não, exige disciplina. Mas como diz o SEAL Jocko Willink, que já passou mais apertos na vida do que eu posso imaginar:

“Disciplina é liberdade.”

MODELO MENTAL DO DON BLACK

Nome: Gap de Empatia

O que é:  tendência a subestimar a influência do estado emocional nas decisões e comportamentos, e superestimar a influência racional no processo decisório.

Risco: se expôr a situações de grande perigo pela falha na avaliação/antecipação do nosso próprio comportamento

Comportamentos preventivos: 

Reconhecer a possibilidade de que podemos reagir da pior forma possível a uma situação, ter disciplina, ser pré-comprometido com um curso de ação

Medidas preventivas:

- exercitar disciplina através do combate constante ao Gap de Empatia em coisas menores do dia a dia como comer melhor, fazer exercício físico, dormir mais, etc (aprender a lidar com hábitos)

- Fazer análises e desenvolver um plano de ação enquanto estou no estado frio. Avaliação constante de diferentes empresas com criação de watchlist e preços de interesse enquanto o mercado está morno.

- Visualizar diferentes estados mentais. Pensar em detalhes da realidade do “estado quente” quando estamos no “estado frio”. Ex: estou 100% investido em ações e o mercado cai 70%. Como é minha vida tendo apenas 30% do que tinha? Preciso mudar as crianças de escola? Preciso vender a casa? Como reajo a isso? Já me desesperei em outros momentos onde estive perto de perder muito dinheiro? A idéia é trazer a hipótese do pior cenário para mais perto de mim e ver como me sinto.

- Conversar com pessoas que já viveram a mesma experiência e observar como eles se sentiram. Se todos entram em pânico em uma situação, é improvável que você não vá entrar quando estiver na mesma situação.

- Uma vez no “estado quente”: buscar foco e apreciação do lado bom do que está acontecendo. Ex: bear market traz boas empresas por bons preços; inverno traz o futebol americano; etc.

Leitura de referência:

- The Little Book of BehavioralInvesting: How Not to Be Your Own Worst Enemy, James Montier

Stay cool,

Don Black

Ninguém está a salvo. Druckenmiller e sua FOMO

Amigos, eu sei que foi há pouco que publiquei minha última postagem. Acontece que li hoje uma matéria sobre o formidável Stanley Druckenmiller e essa matéria me fez lembrar um velho caso. Um excelente velho caso de ninguém menos que o próprio Druckenmiller.

Toda vez que um grande gestor é entrevistado aparece a pergunta sobre o maior erro e qual lição foi aprendida. Com Druckenmiller não foi diferente. Há poucos anos atrás ele respondeu essa pergunta de forma única. A narrativa é tão boa que vou apenas reproduzir aqui as palavras do próprio. Preparem-se para um misto de comédia e tragédia:

“Bom, eu cometi vários erros, mas um deles foi especialmente único. Então, essa é uma história engraçada, pelo menos 15 anos depois, porque a dor diminuiu um pouco. Mas em 1999, depois que o Yahoo! e a America Online já haviam subido dez vezes, tive a brilhante idéia lá na Soros [onde Druckenmiller trabalhava] de shortear ações de internet. Então coloquei 200 milhões de dólares nisso lá pra fevereiro e até meados de março eu já tinha perdido 600 milhões de dólares, tendo sido completamente espancado e já estando 15% negativo no ano. E eu era muito orgulhoso do fato de nunca ter tido um ano negativo, então eu pensei, agora já era.

Então, o que aconteceu depois é que eu não consigo me lembrar se eu fui para o Vale do Silício ou se eu falei com algum jovem de 22 anos com Asperger. Mas o que quer que tenha sido, eu fui convencido desse novo boom de tecnologia que estava para acontecer. Então eu fui e contratei uns dois gestores porque até então nós só conheciamos a IBM e a Hewlett-Packard. Nós contratamos esses caras e encerramos o ano – nós estavamos negativos 15% e acabamos positivos algo como 35% no ano. E a Nasdaq tinha subido 400%.

Então, eu nunca vou me esquecer. Janeiro de 2000 eu entro no escritório do Soros e eu digo que eu vou vender todas as empresas de tecnologia, vender tudo. Isso é loucura! 104 vezes os lucros. É maluquice. Assim como expliquei anteriormente, vamos nos afastar e esperar pela próxima oportunidade. Eu não demiti os dois analistas. Eles não tinham dinheiro o suficiente para comprometer o fundo, mas eles começaram a fazer 3% ao dia e eu estava fora [das ações de tecnologia]. Aquilo estava me deixando maluco. Quer dizer, a pequena conta deles estava uns 50% no ano. Eu acho que o Quantum [que Druckenmiller geria] estava 7%. Estava apenas parado lá.

Então lá pra Março eu senti que estava chegando. Eu simplesmente – eu tinha que participar. Eu não conseguia evitar. E três vezes em uma mesma semana eu peguei o telefone e – não faça isso. Não faça isso. Enfim, eu finalmente fui e peguei o telefone. Eu acho que eu errei o topo por uma hora. Eu comprei 6 bilhões de dólares em ações de tecnologia, e seis semanas depois eu sai da Soros e eu tinha perdido 3 bilhões de dólares nessa única jogada. Você me pergunta o que eu aprendi. Eu não aprendi nada. Eu já sabia que eu não deveria fazer aquilo. Eu fui apenas um caso emocional e não consegui me conter. Então, talvez eu tenha aprendido a não fazer isso de novo. Mas eu já sabia disso.”

Aqui não estamos falando de um gestor qualquer. Stanley Druckenmiller tem três décadas de um track record de 30% CAGR. É um dos maiores da história. E mesmo os maiores da história são vítimas de vieses e armadilhas psicológicas. Druckenmiller sucumbiu ao FOMO – fear of missing out – que nada mais é do que o medo de ficar de fora. O medo de ver todo mundo ganhar dinheiro menos a si mesmo.

Como diz um velho ditado, só existe uma coisa pior do que não conseguir o que queremos. É não conseguir o que queremos e ver alguma outra pessoa conseguir.

Stay cool,

Don Black

*Para variar vou indicar um livro. Michael Batnick escreveu um livro chamado “Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments” onde fala sobre os grandes erros de uns 15 grandes investidores. Esse caso de Druckenmiller está entre eles.

Modelo Mental do Don Black: O Viés da Consistência e Comprometimento

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Esse texto é sobre o primeiro modelo mental do blog: o viés da consistência e comprometimento.

Eu mantenho um resumo de todos os meus modelos mentais e coloquei uma versão simplificada deste resumo no fim do post. Assim, se você quiser simplificar sua vida e não ler o texto todo você pode ir lá para o final e ficar com o resumo. Deve ser o suficiente para entender a idéia.

Mas se você quiser ler tudo, seja bem vindo(a):

INTRODUÇÃO - Uma breve estória da minha infância

Toda família tem o seu membro mais teimoso. Na família de um dos meus melhores amigos esse sujeito era seu avô João Carlos a quem eu, carinhosamente, chamo de Tio Jão desde que sou criança. As memórias que tenho da época que íamos na casa do Tio Jão são as melhores da minha infância. O Tio Jão tinha construido uma bela casa no alto de uma montanha em uma área legal da cidade. A gente brincava no enorme terreno da casa olhando as luzes da cidade lá embaixo e nos sentindo em um castelo lá no alto.

Tio Jão adorava! Brincava que era o dono da montanha e falava para quem quisesse ouvir que os amigos dos seus netos também eram seus netos e os amigos dos seus filhos também eram seus filhos. E dizia que já que tinha tantos netos e tantos filhos, não fazia sentido morar em lugar pequeno. Ele precisava de uma montanha só pra ele.

A medida que o tempo foi passando as coisas foram se complicando. Os netos cresceram, alguns parentes se mudaram e outros estavam simplesmente sempre ocupados. Algumas outras pessoas começaram a aparecer na montanha do Tio Jão que, a essa altura, já não era só dele. E foi quando seus filhos tentaram faze-lo se mudar.

Queriam que Tio Jão e Tia Néia, sua esposa, fossem para um apartamento mais perto do resto da família. Mas Tio Jão maldizia a decisão de morar em apartamentos. “Quem mora em lata é sardinha. Tubarão nasce e morre no oceano”, era o que ele falava. A montanha era seu oceano e Tio Jão era um tubarão. Ou pelo menos assim ele via as coisas.

Pouco antes de o Tio Jão falecer, a vida da sua família estava caótica. Tio Jão estava doente o suficiente para precisar de assistência regular e lúcido o suficiente para continuar irredutível nas suas decisões. O que antes era a montanha do Tio Jão tinha se tornado um morro de traficantes. Como Tio Jão era morador antigo, ainda era permitido que transitasse por ali. Não sem a benção dos novos chefes, claro.

Então para chegar na casa do Tio Jão era preciso acender a luz do carro, se identificar para uns garotos de fuzis e pedir autorização para subir e descer. Os filhos do Tio Jão, que se revezavam para levarem ele aos médicos, conviviam com essa situação. Todo o resto – netos e, agora, bisnetos – já tinham deixado de ir lá. Eu inclusive.

Nada do que fazia a casa do Tio Jão tão especial existia mais. Exceto por ele mesmo e pela Tia Néia, que poderiam continuar existindo em qualquer outra moradia. Mas para o Tio Jão não existia outra moradia. Ele precisava de espaço, aquela era sua montanha e ponto final.

Tio Jão não conseguia agir diferente diante da nova realidade. Tio Jão era assim, um cara insuportavelmente teimoso. Só mais tarde eu vim a entender que Tio Jão era apenas uma vítima.

Assim como todos nós, Tio Jão era uma vítima do viés da Consistência e Comprometimento.

***

"O que eu estou dizendo aqui é que a mente humana se parece muito com o óvulo humano, e que o óvulo humano tem um dispositivo de fechamento. Quando o espermatozóide entra, ele se fecha para que o próximo não possa entrar. A mente humana tem uma tendência do mesmo tipo." Charlie Munger

O Viés da Consistência e Comprometimento é a tendência a respondermos e agirmos consistentemente de forma a nos mantermos alinhados com um comportamento, escolha ou visão assumidos anteriormente.

É possível pensar no viés da consistência e comprometimento como uma defesa humana. Sim, uma defesa natural contra as consequências da inconsistência. A inconsistência é um traço de personalidade indesejado e associado a uma pessoa confusa, hipócrita ou indecisa. Por outro lado, a pessoa consistente é tida como alguém estável e racional.

Nosso cérebro entende a importância que a consistência tem para nossa vida e por isso tenta ajudar nos mantendo consistentes. Na verdade nosso cérebro vai além! Ele tenta nos manter consistentes poupando nossa energia. Para fazer isso, nosso cérebro gera respostas consistentes e automáticas. Nas palavras do psicólogo Robert Cialdini:

“Nos proporciona um método conveniente, eficiente e sem muito esforço para lidar com as complexas situações diárias que demandam muito das nossas energias e capacidades mentais. Não é difícil entender, então, porquê a consistência automática é uma reação difícil de frear. Ela nos oferece uma forma de fugir dos rigores do pensamento contínuo.”

Assim, sem precisar gastar energia ponderando cada argumento, cada dado e cada fato que esbarramos no dia a dia, podemos seguir interagindo com as pessoas sem trair nossos velhos posicionamentos.

O VIÉS NO CONTEXTO DOS INVESTIMENTOS

Eu conheço um rapaz nos Estados Unidos que esta anunciando a próxima recessão desde 2011. Qualquer pessoa razoável haveria de esperar que esse sujeito tivesse suavizado suas opiniões ao longo dos últimos 8 anos de bull market. Ao invés disso, ele escalou.

Lembro que as coisas começaram com uma opinião pessimista em um papo entre amigos. Pouco tempo depois a opinião virou um post despretensioso na rede social. Em pouco tempo aquilo que começou como uma breve opinião pessimista já tinha outras proporções. Com menos de um ano do primeiro post e sua tese já tinha ganhado musculatura com gráficos e opiniões de especialistas. 

Para todo argumento contrário ele remetia à 2007. Então pra ele, 2011 era como 2007. Depois 2012 era como 2007. E 2013 era como 2007. E assim ele está até 2019. Curiosamente ele ganhou muitos seguidores ao longo do caminho e hoje já é um permabear referência.

Esse rapaz caiu na areia movediça do viés da consistência sem se dar conta, que é exatamente como as coisas costumam acontecer. O grande passo dado para a areia movediça aconteceu quando um investidor famoso reencaminhou um dos seus primeiros posts endossando a sua opinião bear. Do dia pra noite ele ganhou milhares de seguidores, quase todos pessimistas também. Daí em diante sua vida foi alimentar essa legião de séquitos com informações apocalípticas. E assim, sem perceber, ele criou uma identidade. Aquilo se tornou quem ele era.

"Sempre que uma pessoa assume uma posição pública surge o impulso de manter essa posição para parecer uma pessoa consistente." Robert Cialdini

Ter esse tipo de postura pode ter lá suas vantagens. Esse sujeito hoje está famoso. Anunciar o fim do mundo virou sua especialidade e, como nós sabemos, anunciar o fim do mundo dá audiência. Então ele volta e meia aparece na mídia. Para muitas pessoas isso é suficiente. Já vi gente fazendo coisa muito pior em busca da fama. Mas alguém que busca performance em investimentos não pode se dar ao luxo de ter um pensamento fixo.

O grande perigo do viés da consistência e comprometimento é ignorar evidências contrárias. O investidor deve ter a humildade de reconhecer que pode estar errado e ser flexível para ajustar a tese de investimentos se necessário for. Se apaixonar por uma ação pode ser terrível já que, tal qual é nas relações humanas, nem sempre ela corresponde.

Outra situação de interesse para o investidor é quando o viés da consistência e comprometimento acomete o executivo de uma empresa. Um exemplo conhecido é o famoso guidance, onde o executivo diz para o mercado o que esperar da empresa na próxima divulgação de resultados. No afã de se manter consistente e diante do comprometimento público com um mercado que pune decepções de curto prazo, o executivo apela a todo tipo de artifício.

“A pressão por números prejudica o julgamento e rouba a dignidade... faz com que pessoas boas e inteligentes façam coisas eticamente idiotas e as aproximam de um colapso ético.” Marianne Jennings, 'The Seven Signs of Ethical Collapse'

Claro, um eventual colapso ético para alcançar um número não pode ser atribuido apenas ao viés da consistência e comprometimento. Outros vieses e outros incentivos entram em jogo. E assim é não apenas com os colapsos éticos mas com os comportamentos em geral. Várias forças atuam juntas e vão nos guiando sem percebermos. 

E é por isso que os modelos mentais fazem parte de uma malha, se conectando e interagindo uns com os outros. Vou ficando por aqui com um breve resumo que uso em todos os meus modelos mentais.

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MODELO MENTAL DO DON BLACK

Nome: Viés da Consistência e Comprometimento

O que é: tendência a respondermos e agirmos consistentemente de forma a nos mantermos alinhados com um comportamento, escolha ou visão assumidos anteriormente.

Risco: tomar decisões erradas por ignorar/evitar evidências contrárias

Comportamentos preventivos: 

Manter a mente aberta para o contraditório, manter a humildade, reconhecer que posso cometer erros, reconhecer que há coisas que desconheço e sou ignorante, ser flexível

Medidas preventivas:

- buscar o contraditório, fazendo o advogado do diabo ao testar minhas hipóteses com a visão de outros investidores (seleto grupo) / profissionais da empresa / profissionais das empresas concorrentes / fornecedores / clientes / usuários / ex-funcionarios / especialistas da indústria

- manter um diário de investimentos e reavaliar as teses regularmente

- observar o comportamento da gestão da empresa diante dos guidances (ex: nível de atividade de M&A, contabilidade criativa, etc)

- não divulgar posições publicamente

Leitura de referência:

- Influence: The Psychology of Persuasion, Robert B. Cialdini

- Thinking, Fast and Slow,  Daniel Kahneman

Stay cool,

Don Black